率捷視點丨2023年IPDI表觀需求量同比上升9%，多重利好帶動下游持續增長

全球供應寡頭壟斷，本土企業萬華勢頭迅猛

2023年全球IPDI產能合計約14萬噸，由于生產技術壁壘較高，目前僅有贏創、科思創、巴斯夫、康睿和萬華五家企業具備生產能力，并且自2020年萬華產能擴增至3萬噸/年后市場供應一直保持穩定，贏創仍是全球產能最大的IPDI供應商，科思創產能雖高但上海工廠IPDI產線已經停工，目前IPDI全部來自歐美工廠，巴斯夫主要以自用為主。

競爭格局方面，根據率捷咨詢的長期跟蹤，目前萬華已經占據中國IPDI市場接近七成的份額，并且還在不斷提升。IPDI作為一種標準的化學品，各廠家的性能基本一致，本土化的供應具有較大的優勢，尤其是萬華擁有“IP-IPN-IPDA-IPDI"全產業鏈的合成技術，疊加產業協同，具有相當的成本優勢。因此，除贏創尚能維持部分大客戶外，其余三家外資企業在中國市場的份額被嚴重壓縮，可以預見在無特殊情況發生下，萬華將進一步壟斷市場。

來源：率捷咨詢Orisage

新玩家入局，市場將再起波瀾

IPDI作為一種寡頭壟斷的產品，每個新入局的玩家都會對市場造成巨大的影響，尤其是新老雙方的博弈勢必會帶來價格上的巨大波動。以萬華為例，在2016年萬華1.5萬噸產線投產，結束了國內近幾年IPDI完全依賴進口的局面，一直保持穩定的市場開始波動，但次年就因原材料供應問題產線停車，并沒有真正的切入市場；盡管萬華在2020年將產能提升至了3萬噸，但苦于難以進入存量市場和增量不足等原因，產能利用率一直很低，市場價格波動相對穩定。直至2021年，占據中國市場超三成份額的科思創，因德國工廠的火災，導致IPDI產量大幅下降，市場供貨量嚴重縮水，價格一度飆升至10萬元/噸以上，這給了其他廠家一個千載難逢的市場擴張機會，為了搶占市場，IPDI的價格一路下降，萬華也成功占據了絕對的份額，市場似乎有望在新的競爭結構中穩定，但新的廠家出現了再次給未來的競爭格局帶來撲朔迷離的猜想。

來源：率捷咨詢Orisage

隨著山東新和成項目的獲批和光氣牌照的入手，新和成開始邁入萬華化學壟斷的領域。與之前“狼來了”的消息不同，新和成作為傳統的醫藥中間體和維生素龍頭企業，在化工品的生產上有著深厚的積累，同時自產的異佛爾酮除作為維生素E的中間體，在供應自家消耗外，新和成也在不斷尋找如環氧樹脂固化劑等新的應用點。根據最新消息，新和成位于山東濰坊的2.1萬噸IPDI產線預計在2024年第三季度量產，這無疑將會給剛剛穩定下來的市場再次帶來巨變，大概率會導致價格大幅下降，但同時也會刺激下游應用的增長。

環保政策持續收緊，疊加價格下降推動下游需求持續增長

近年來，隨著環保政策的不斷加強，我國水性聚氨酯PUD產業發展迅速，IPDI作為重要的原料之一，表觀消費量持續穩定增長。但參照歷史價格波動和下游需求變化來看，預計明年新和成投產后，會有力的刺激下游需求的增長。從2023年下游應用占比來看，我國IPDI的應用主要集中在皮革、涂料和油墨領域。

來源：率捷咨詢Orisage

水性合成革領域，IPDI憑借其優異的耐候性和機械性能占據接近70%的市場份額。尤其在淺色水性合成革中，由于IPDI在相同的模量下，展色性更好，基本被IPDI所壟斷。從2023年合成革市場來看，我國水性化率較低，約20%，未來疊加環保驅動和價格下降等因素，合成革的水性化率有望大幅提升。

涂料領域主要是汽車漆和木器漆的應用。汽車漆受益于中國汽車工業的產業升級和政策推動，目前我國汽車原廠漆的水性化率已經超過90%，但后市場修補漆的水性化率僅為20%，主要集中于高端品牌的4S店中，仍有較大的提升空間。木器漆方面早在2011年，中國涂料工業協會就提出希望到2014年全國水性木器涂料提高到14%以上，但直至2023年，我國木器漆的水性化率不足10%，相較歐洲國家平均40%以上的水性化率，仍有較大的差距。未來隨著環保意識的增強，我國木器漆的水性化率有望達到30%以上，市場潛力巨大。

油墨領域溶劑型油墨一直占據著大頭，近幾年環保呼聲高漲，柔版印刷水性油墨的增長也是越來越快。水性油墨國內的生產和應用發展相對較晚，但是在技術方面與國外差距并不大，最主要還是在成本上與溶劑型有著較大的差異，目前水性油墨滲透率約為20%，主要集中制在食品包裝、煙酒包裝、兒童玩具包裝等領域。隨著柔版印刷的比重將逐漸增大，同時在油墨行業污染防治要求不斷能提升的背景下，這將會成為IPDI下游市場未來重要的增長點之一。

結語及建議

2024年新玩家的入局、環保政策的加強和消費者環保意識的增長，必定會刺激IPDI下游應用的增長。

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